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又一國家宣布降息!中國也已進入邊際寬松

全球經濟同步放緩之下,發達國家也坐不住了,5月8日,新西蘭儲備銀行(央行)宣布下調基準官方現金利率25個基點至歷史最低水平1.50%,這是新西蘭央行自2016年11月以來首次降息。降息決定公布后,新西蘭元對美元匯率應聲下跌。

新西蘭是本輪寬松周期首個宣布降息的發達市場。在此之前,已有印度、馬來西亞等新興經濟體央行宣布降息,應對經濟增速放緩。市場預計,未來還會有其他經濟體加入貨幣寬松的隊伍。

三次降息的開端

本周三(8日),由7位委員新組成的新西蘭央行貨幣政策委員會一致決定降息。新西蘭央行發布聲明稱,自2018年中以來,全球經濟增長放緩,主要貿易伙伴國的經濟增長放緩速度“高于預期”,導致國際市場對新西蘭商品與服務的需求減少。同時,貿易摩擦仍存,全球經濟前景不明。

聲明還稱,新西蘭國內經濟增長和通脹表現也不及預期。經濟增長從2018年下半年開始放緩,凈移民數量減少和房價疲軟等因素導致家庭支出減少,同時企業信心不足,投資領域缺乏動力。種種因素導致新西蘭經濟出現疲態,2017年國內生產總值(GDP)增速為3.4%,2018年則降至2.3%。今年第一季度通脹率下降至1.5%,大幅低于2%的通脹目標。新西蘭央行行長阿德里安·奧爾(Adrian Orr)表示,綜合國內外因素,降息能更好實現新西蘭就業和通脹的政策目標。

新西蘭央行降息的消息不算突然,此前接受彭博問卷調查的20位經濟學家中有14位預計該行會實施降息,只是在具體降息時間點上有不同的觀點。澳新銀行新西蘭首席經濟學家Sharon Zollner指出,新西蘭央行不大可能只降息一次,新西蘭元兌美元匯率存在繼跌的空間。“此次降息力度不大,但新西蘭聯儲預測顯示明年還有50%概率再次降息,一般降息周期也不會止于一次,我們預計這是至少三次降息的開端。”

多國進入降息通道

2018年末以來,全球主要經濟體增速普遍放緩,通脹下滑、低于政策目標。受此影響,包括美聯儲在內的全球主要央行此前收緊貨幣政策的步伐開始明顯放緩。

在新興市場,印度央行于今年2月和4月各降息25個基點,市場預計該行還將于6月再次采取同等力度的降息動作;5月7日,馬來西亞央行3年來首次宣布降息,將隔夜政策利率下調25基點至3%,市場預計該行下半年也將進一步降息。

新西蘭只是本輪寬松周期中首個宣布降息的發達市場。在之前的調查中,市場認為最可能降息的主要央行除新西蘭外,還包括澳大利亞。但澳大利亞央行在本月7日宣布維持現行的1.5%利率不變,但市場最新預計它可能在7月前宣布降息。同時,市場認為美聯儲年內也存在降息的可能,其概率一度達到66%。

海外降息潮逐漸拉開帷幕,經濟同樣面臨下行壓力的中國是否也會加入降息的隊伍?

近日,中國央行宣布,從2019年5月15日開始將對符合條件的中小銀行施行較低的存款準備金率,釋放長期資金2800億元,全部用于發放民營和小微企業貸款。這是繼4月24日中國央行開展第二次定向借貸便利(TMLF)以來,又一個針對中小微企業的定向政策。

央行調結構的意圖很明顯。一季度經濟數據出現超預期,中央政治局會議對于經濟總體判斷趨于樂觀,中國央行也不再一味地關注經濟增長下行壓力,而是利用結構性調整來支持實體經濟,降息概率不高。

直接降息幾乎沒可能

華鑫證券研究員吳笛表示,當前的宏觀政策重新審視“長期”與“短期”的再平衡。只要中國經濟的增長不會“失速”,不會跌出“合理區間”,降息的可能性幾乎沒有。

中國已經實行存貸款的利率市場化,各銀行可以根據自身的情況來調整存貸款的利率,因此央行調整基準利率的可能也不會太大。另外,央行降息就意味著貨幣政策的全面寬松,也與當前央行“把好貨幣供給總閘門,堅持不搞大水漫灌”的思路相違背。

值得注意的是,中國現階段利率是“雙軌制”,公開市場操作利率到貨幣市場利率是一軌,基準利率到實體經濟融資成本是一軌。自去年下半年以來,雖然中國央行表面上沒有直接降低基準利率,但通過降準等方式壓低了市場利率,為金融機構降低了資金成本,中國的貨幣政策實際已進入了邊際寬松。

數據顯示,2月銀行間7天期質押回購式利率DR007一度降至2.3%以下,資金極其充裕,當前DR0072.6%左右,保持在“下有底、上有頂”的“舒適區”運行。當前中國央行通過公開市場操作,已經能夠決定貨幣市場利率的中樞水平。

因此,未來貨幣政策很可能會出現逆回購、降準(定向降準)、MLF(TMLF)、PSL等多種貨幣政策工具或將會以其中一到兩種組合的形式搭配出現,既有助于增強貨幣政策靈活性,又能夠較好的兼顧穩增長和調結構的目標,避免重走大水漫灌刺激經濟的老路。

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